Stablecoinien Rooli Rahoitusjärjestelmässä
BlackRock on todennut, että stablecoinien on pysyttävä vaihdettavissa pankkitalletusten ja keskuspankkirahan kanssa, jotta ne voivat toimia säänneltyinä selvitysvaroina. Euroopan Blockchain-konvention ensimmäisen päivän tiedotustilaisuudessa Nikhil Sharma, BlackRockin digitaalisten varojen johtaja, esitti tämän näkemyksen paneelissa, jossa käsiteltiin, kuinka tokenisoidut rahamuodot voivat toimia yhdessä.
Rahan Yksinkertaisuus
Sharma korosti, että keskeinen kysymys on ”rahan yksinkertaisuus”, periaate, jonka mukaan eri muodot samaa valuuttaa pysyvät vaihdettavissa nimellisarvolla. Maksutapa voi muuttua, mutta käyttäjien on ymmärrettävä siihen liittyvät vaatimukset, taustat, pääsyvaatimukset ja oikeudet.
”Kun ajattelet, mitä käytät käteisenä maksamiseen ja selvittämiseen, tarkastelet, mitkä ovat vaatimukset, taustat, muodot ja pääsy,” Sharma sanoi.
Hänen kommenttinsa käsittelivät sitä, kuinka yksityisesti liikkeeseen lasketut stablecoinien, kaupallisten pankkien talletusten ja keskuspankkirahan voisi toimia yhdessä rahoitusjärjestelmässä. Esimerkiksi dollari stablecoinilla maksava käyttäjä tarvitsee vastaanottajan pankin tunnustavan varan ja muuntavan sen talletusvelaksi ilman epävarmuutta sen arvosta.
”Konkreettisesti: voisin maksaa stablecoinilla, ja pankki-infrastruktuurin on hyväksyttävä se, muutettava se talletusvelaksi ja tarjottava se oikeus.”
Pankkien Rooli ja Keskuspankkiraha
Pankit tarvitsevat myös selvitysjärjestelmän maksuille, jotka liikkuvat instituutioiden välillä. Sharma sijoitti keskuspankit tähän viimeiseen kerrokseen, jossa säänneltyjen rahoituslaitosten väliset velvoitteet voidaan selvittää keskuspankkirahalla. Sharma totesi, että sijoittajat voivat hyötyä useista digitaalisista käteismuodoista, mutta jokaisella muodolla on oma taloudellinen altistuksensa ja lunastusrakenteensa.
”Sijoittajan vaihtoehtojen kannalta erilaisten käteismuotojen olemassaolo on hyvä asia. Mutta oikeuden, taloudellisen altistuksen ja riskin näkökulmasta rahan yksinkertaisuus on välttämätöntä.”
Kaupallisen pankin talletus edustaa pankin velkaa, kun taas stablecoin edustaa liikkeeseenlaskijansa ja hallitsevien ehtojensa määrittelemää vaatimusta. Keskuspankkiraha tuo suoran vaatimuksen rahaviranomaiselta. Stablecoinin käyttäjät riippuvat siten liikkeeseenlaskijan varannoista, säilytysjärjestelyistä ja kyvystä käsitellä lunastuksia.
Stablecoinien Haasteet ja Mahdollisuudet
Vaikka token seuraisi yhtä dollaria normaalissa kaupankäynnissä, likviditeettiongelmat tai huoli sen taustasta voivat aiheuttaa sen kaupankäynnin alle ilmoitetun arvon. Vain yhteentoimivuus ei poistaisi näitä eroja. Sharman mukaan pankkien hyväksynnän, talletuksiin muuntamisen ja pääsyn lopulliseen selvitysmekanismiin on toimittava yhdessä, jotta stablecoinit voivat palvella säänneltyjä rahoitusmarkkinoita.
”Kuinka tämä tapahtuu? Kyse on infrastruktuurin kerroksista, jotka tulevat yhteen, alkaen pankki-infrastruktuurista, hyväksynnän ja yhteentoimivuuden osalta tokenisoitujen talletusten ja stablecoinien välillä,” hän sanoi.
Keskuspankkien Näkökulma
Keskuspankin näkökulmasta Sveitsin kansallisen pankin Philipp Müller sanoi, että kaupalliset pankit voisivat laskea liikkeeseen stablecoinia, jos ne niin haluaisivat. Hänen instituutionsa on kuitenkin tarjottava pankeille turvallinen maksutapa, joka sopii niiden vaatimuksiin.
”Se voisi olla tukkumyyntiin liittyvä CBDC, se voisi silti olla fiat-rahaa. Vain aika näyttää,” Müller sanoi.
Hänen huomautuksensa erottivat vähittäistuotteet keskuspankin infrastruktuurista. Kaupalliset pankit voivat tarjota asiakkailleen käteisinstrumentteja, kun taas keskuspankki keskittyy säänneltyjen instituutioiden väliseen selvitykseen ja rahoitusvakauteen.
Yhdysvaltojen Lainsäädäntö ja Markkinat
Yhdysvaltalaisille käyttäjille BlackRockin argumentti koskee sekä stablecoinien turvallisuutta että niiden asemaa dollarijärjestelmässä. Suurin osa suurista stablecoineista viittaa Yhdysvaltain dollariin ja pitää merkittäviä varantoja käteisessä, valtion velkakirjoissa tai muissa vastaavissa likvideissä varoissa. Yhdysvallat hyväksyi GENIUS-lain heinäkuussa 2025, luoden liittovaltion kehyksen maksustablecoineille.
Lain mukaan vain hyväksytyt liikkeeseenlaskijat voivat laskea liikkeeseen maksustablecoineja maassa, ja niiden on noudatettava varantoja, ilmoitus- ja sääntelyvaatimuksia. Dollariin sidotut tokenit voivat laajentaa pääsyä valuuttaan tavallisten pankkituntien ulkopuolella ja kansainvälisesti.
Stablecoinien Tulevaisuus
Stablecoin-varannot yhdistävät myös tokenin haltijat Yhdysvaltain valtionvelkamarkkinoihin. Kun liikkeeseenlaskijat käyttävät lyhytaikaisia valtion velkakirjoja kiertävien tokenien taustana, stablecoinin tarjonnan kasvu voi kääntyä lisäkysynnäksi näille arvopapereille. Haltijoille varantojen laatu ei tee stablecoinista identtistä vakuutetun pankkitalletuksen kanssa.
Lunastusolosuhteet, oikeudellinen etusija, kelvolliset asiakkaat ja pääsy talletussuojan voivat vaihdella tuotteen ja lainkäyttöalueen mukaan. Sharma sanoi, että stablecoinien ja tokenisoitujen talletusten tarvitsemat infrastruktuurit alkavat pankkien hyväksynnästä ennen siirtymistä instituutioiden väliseen yhteentoimivuuteen ja lopulliseen selvitykseen.
”Viimeinen vaihe sisältäisi selvityskerros, joka kykenee täyttämään velvoitteet ilman, että olemassa olevat pankkijärjestelmät häiriintyvät.”
Sharma sanoi, että mekanismi voitaisiin tarjota ”mahdollisesti häiritsemättömällä tavalla”, vaikka hän ei tarkentanut yhtä teknistä mallia. Tokenisoidut arvopaperit tekevät käteiskysymyksestä kiireellisemmän, koska omaisuuden kaupankäynti lohkoketjussa ei takaa, että maksupuoli voi selvittää samalla aikataululla.
Äskettäin toteutettu tutkimus viikonlopun dollarirahoitusvajeesta havaitsi, että aina avoimet tokenisoidut markkinat voivat kohdata likviditeettiongelmia, kun perinteiset dollarirahat eivät ole saatavilla.
Markkinan Kasvu ja Institutionaalinen Pääoma
Toisessa ensimmäisen päivän paneelissa ARK Investin Lorenzo Valente arvioi digitaalisten varojen markkinan olevan noin 3 biljoonaa dollaria, stablecoinien edustaessa noin 300 miljardia dollaria ja tokenisoitujen omaisuuserien olevan 30-40 miljardia dollaria. Valente sanoi, että kryptovaluutta oli ensisijaisesti ollut vähittäismarkkina ensimmäisen vuosikymmenensä aikana, koska instituutioilta puuttui skaalautuvia työkaluja, yksityisyys ja riittävät vaatimustenmukaisuuden valvontakäytännöt.
Hän väitti, että markkinasta oli tullut tarpeeksi suuri houkutellakseen lisää institutionaalista pääomaa, kun nämä aukot alkoivat kaventua. BlackRockin Sharma keskittyi sen sijaan siihen, kuinka instituutiot voisivat käyttää erilaisia säänneltyjä käteismuotoja menettämättä yhteistä selvitysarvoa.
Pankit hyväksyisivät stablecoinia, muuntavat ne talletuksiksi ja selvittävät velvoitteensa kerroksessa, jota tukee keskuspankin infrastruktuuri hänen kuvaamassaan mallissa.
