GENIUS-laki ja sen merkitys
Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) -laki, joka allekirjoitettiin 18. heinäkuuta, esitetään lakina, joka viimein vie dollarin sidonnaiset tokenit sääntelyn harmaasta vyöhykkeestä valvottuun, maksupainotteiseen kehykseen. Kannattajat sanovat, että se tarjoaa oikeudellista selkeyttä, kuluttajansuojaa ja polun ohjelmoitavalle rahalle. Kritiikki nostaa esiin syvemmän kysymyksen: Jos myöntäjät ohjataan tiukasti pitämään käteistä ja lyhytaikaisia valtionvelkakirjoja, tekeekö se heistä rakenteellisia ostajia Yhdysvaltojen velasta? Tämän esittää kirjoittaja ja ideologi Shanaka Anslem Perera, joka toteaa, että GENIUSin myötä ”jokainen lyöty digitaalinen dollari on lainsäädännöllinen osto Yhdysvaltojen suvereenista velasta.”
Mitä GENIUS-laki sanoo?
GENIUS-laki määrittelee ”maksustabiilivaluuttana” fiat-viittaus tokenit, joita käytetään pääasiassa maksamiseen ja selvittämiseen. Vain hyväksytyt maksustabiilivaluuttan myöntäjät voivat palvella Yhdysvaltojen käyttäjiä suuressa mittakaavassa, ja näiden myöntäjien on tuettava tokeninsa 1:1-suhteella kapeasta korkealaatuisten varojen poolista. Nämä varat sisältävät Yhdysvaltojen kolikoita ja valuuttaa, Federal Reserven saldot, vakuutettuja pankkitalletuksia, lyhytaikaisia valtionvelkakirjoja, kelvollisia valtion rahamarkkinarahastoja ja tiukasti rajoitettuja yön yli -repoja, jotka on tuettu valtionvelkakirjoilla, kaikki eriytetyissä tileissä. Myöntäjien on lunastettava nimellisarvolla, julkaistava säännöllisiä varantotietoja ja annettava tarkastettuja taloustietoja koon kynnysten ylle, samalla kun he pysyvät rajoitetussa toiminnassa, joka liittyy stabiloiden myöntämiseen ja lunastamiseen sen sijaan, että laajentaisivat lainaa tai kaupankäyntiä. Ulkomaiset myöntäjät, jotka etsivät pääsyä Yhdysvaltojen asiakkaille kotimaisilla alustoilla, on joko noudatettava tätä kehystä tai osoitettava valtiovarainministeriölle, että heidän kotimaansa järjestelmä on ”verrattavissa”.
GENIUS tuo haasteita sääntelijöille
Kuitenkin GENIUS saattaa olla enemmän lämmittelyä kuin valmis avausnäytökseen. Brookingsin analyytikot keskustelivat äskettäin joistakin mahdollisista haasteista sääntelijöille lain täytäntöönpanossa. Varaukset keskittyivät vakuuttamattomiin pankkitalletuksiin, siihen, minkä roolin suuret ei-rahoitus, julkisesti noteeratut yritykset voivat näytellä stabiloiden myöntämisessä, kuinka ”verrattava” ulkomainen sääntely voi poiketa Yhdysvaltojen standardeista ja myöntäjien todelliseen kykyyn täyttää AML/CFT-pakotteet ja valvontavelvoitteet.
Tulevatko myöntäjät salaisiksi ostajiksi Yhdysvaltojen velasta?
Pereran ”forensisen analyysin” mukaan tilanne menee useita askelia pidemmälle. Hän tulkitsee GENIUSin muuttavan maksustabiilivaluuttan myöntäjät kapeiksi pankeiksi, joiden pääasiallinen taloudellinen rooli on muuttaa globaalin kysynnän digitaalisten dollarien rakenteelliseksi kysynnäksi lyhytaikaiselle Yhdysvaltojen suvereenille velalle. Hän väittää:
”Yhdysvaltojen valtiovarainministeriö on toteuttanut rakenteellisen muutoksen amerikkalaisessa raharakenteessa, joka ohittaa Federal Reserven, pakottaa yksityisen sektorin hallitustyön velan pakotetuksi ostajaksi ja saattaa olla ratkaissut – tilapäisesti – lopullisen ongelman alijäämän rahoituksessa.”
Koska varannot ohjataan keskuspankin saldoihin, lyhytaikaisiin valtionvelkakirjoihin, valtion rahamarkkinarahastoihin ja kiinteisiin lyhytaikaisiin vakuutettuihin lainoihin, ja koska myöntäjät eivät voi lainata laajasti, rehypoteekata vapaasti tai maksaa tuottoja käyttäjille, luonnollinen lopputulos on taseet, jotka ovat täynnä T-billsejä. Tässä mielessä Circle, Tether ja heidän GENIUS-yhteensopivat vertaisensa muuttuvat putkiksi. Kehittyvien markkinoiden säästäjät, jotka pakenevat inflaatiota tai pääomakontrolleja, ostavat digitaalisia dollareita. Myöntäjät pysäyttävät nämä sisäänvirtaavat varat lyhytaikaisiin Yhdysvaltojen paperiin. Valtiovarainministeriö nauttii halvemmasta rahoituksesta. Huuhtele ja toista.
Kun virrat kääntyvät, takaoven CBDC?
Sama suunnittelu, joka luo tasaisen kysynnän velkakirjoille, luo myös sen, mitä Perera kutsuu ”lunastusepäsymmetriaksi” alaspäin. Vaikka Federal Reserven nykyinen kanta keskuspankin digitaalisista valuutoista (CBDC) on selkeä (ts. ei tavoitella sellaista ilman kongressin valtuutusta), Perera kertoi Cointelegraphille, ”se on rauhan aikainen politiikka.” Hän viittaa Kansainvälisen selvityspankin tutkimukseen, joka havaitsi, että stabiloiden ulosvirtaaminen nostaa valtionvelkakirjojen tuottoja kaksi- kolme kertaa enemmän kuin sisäänvirtaaminen laskee niitä. Jos triljoonan dollarin stabiloiden markkinat kärsivät 40 %:n laskusta, satoja miljardeja lyhytaikaisia valtionvelkakirjoja voitaisiin dumpata markkinoille viikoissa. Hän varoittaa:
”Silloin CBDC-keskustelu nousee esiin. Stabiilivaluuttakriisi muuttuu katalyyttiseksi tapahtumaksi, joka muuttaa poliittista laskentaa. Argumentti muuttuu: Miksi tukea yksityisten stabiloiden riskiä, kun Fedin myöntämä digitaalinen dollari poistaa vastapuolten huolen kokonaan?”
Tuolloin Fedin ”ei digitaalista dollaria ilman kongressia” -kanta törmää suoraan sen rahoitusvakausmandaatin kanssa. Työkalupakki on jo olemassa; sen käyttäminen GENIUS-aikakauden shokin vakauttamiseen korostaisi, että yksityiset stabilot istuvat nyt de facto keskuspankin tukiverkon päällä.
Innovaatio, kysyntä ja kauppasuhteet
Paperilla GENIUS voi silti toteuttaa lupauksensa: täysin varattuja dollaritokeneita selkeiden liittovaltion standardien mukaan, nopeampia ja halvempia maksuja sekä tavan liittää on-chain-selvitys dollarijärjestelmän ytimeen. Jos valtiovarainministeri Scott Bessentin kunnianhimo toteutuu, tämä markkina voisi nousta triljooniin ja muuttua kestäväksi valtionvelan kysynnäksi. Mutta se tarkoittaa myös, että Yhdysvaltojen finanssipoliittinen strategia, globaalin kysynnän digitaalisten dollarien ja keskuspankkirahan seuraava luku ovat nyt kietoutuneet toisiinsa. GENIUS saattaa osoittautua älykkääksi tavaksi hyödyntää stabiloita, tai se voi olla pelin avausheitto, joka päättyy kriisin aiheuttamaan digitaaliseen dollariin ja paljon selkeämpään keskusteluun siitä, kuka todella hallitsee rahaputkea.
