Andreessen Horowitzin Huolenaiheet Kryptosääntelystä
Riskipääomayritys Andreessen Horowitz (a16z) kehotti Yhdysvaltojen lainsäätäjiä tarkistamaan kryptosääntelyn lakiehdotusta, varoittaen, että ehdotettu kehys voisi avata vaarallisia porsaanreikiä ja heikentää sijoittajansuojaa. Torstaina julkaistussa avoimessa kirjeessä Yhdysvaltojen senaatin pankkivaliokunnalle sijoitusyhtiö kehotti sääntelijöitä sulkemaan porsaanreiät lakiehdotuksessa.
Keskusteluehdotus ja Oheistuotteet
Kirje oli vastaus heinäkuun lopussa julkaistuun keskusteluehdotukseen, joka perustuu 21. vuosisadan rahoitusinnovaatiota ja teknologiaa käsittelevään lakiin (CLARITY Act) ja etsii alan palautetta meneillään olevasta kryptosääntelystä. A16z viittaa oheistuotteiden määritelmään, joka tarkoittaa sijoitussopimuksen yhteydessä myytyjä tokeneita, jotka eivät anna ostajille osuutta, osinkoa tai hallintaoikeuksia.
”Oheistuote-rakenne ei saisi olla lainsäädännön perusta ilman merkittäviä muutoksia,” kirjeessä todettiin.
Digitaalinen Hyödyke ja Howey-testi
A16z vaatii ”digitaalista hyödykettä” -mallia. Yhtiö totesi, että nykyinen lähestymistapa ei ratkaise kryptomarkkinoiden keskeisiä ongelmia ja olisi yhteensopimaton Howey-testin kanssa, joka on pitkäaikainen oikeudellinen mittari arvopapereiden määrittämiseksi. Sijoitusyhtiö sanoi, että tämä lähestymistapa ”ei ratkaise kryptomarkkinatoimijoiden kohtaamia haasteita.”
A16z suositteli CLARITY Actin kapeamman ”digitaalisen hyödykkeen” kehykseen omaksumista, joka sen mukaan tarjoaisi suurempaa varmuutta säilyttäen samalla sääntely-yksinkertaisuuden.
Ongelmat ja Ehdotukset
A16z myös totesi, että ”Howey-testi on edelleen kriittinen osa Yhdysvaltojen arvopaperilakia” ja sen tulisi pysyä nykyisessä muodossaan. Ehdotettu ratkaisu oli ”koodata modernisoitu sovellus, joka sopii oheistuotteille.” Se kuvasi ehdotettuja muutoksia Howey-testiin ”turhiksi ja vaarallisiksi”, koska ne pyrkivät kirjoittamaan Howeyn uusiksi tavalla, joka poikkeaa vakiintuneesta laista ja heikentää sijoittajansuojaa.
”Nämä muutokset eivät ole vain ongelmallisia – ne ovat yhteensopimattomia Yhdysvaltojen arvopaperilain laajemman rakenteen kanssa.”
Porsaanreiät ja Hajautus
A16z sanoi myös, että arvopaperilain soveltaminen ensisijaisiin transaktioihin ja hyödykesääntely toissijaisiin transaktioihin luo porsaanreiän, joka mahdollistaa liikkeeseenlaskijoiden myydä oheistuotteita sisäpiiriläisille poikkeuksien nojalla ja sitten myydä ne julkisilla markkinoilla ilman arvopaperisääntelyn alaisuutta.
”Ratkaisuna sijoitusyhtiö ehdotti, että projekteilta vaaditaan hajautumisen saavuttamista hallintamekanismien poistamisen kautta.”
Kontrollipohjainen Hajautuskehys
A16z:n mukaan tämä estäisi myös sisäpiirin rikastumisen julkisten sijoittajien kustannuksella ja varmistaisi, että ero ensisijaisen ja toissijaisen markkinan välillä pysyy merkityksellisenä. Yhtiö kehotti sääntelijöitä omaksumaan kontrollipohjaisen hajautuskehyksen, jonka se sanoi olevan ”oikea tapa arvioida oheistuotteen riskiprofiilin kehitystä.”
”Howeyta ei tulisi hylätä. Sen sijaan kongressin tulisi koodata Howeyn periaatteet kontrollipohjaisen hajautuskehyksen alaisille omaisuuksille.”
Yhdysvaltojen SEC:n Haasteet
A16z totesi lisäksi, että Yhdysvaltojen arvopaperi- ja pörssikomission (SEC) aikaisempi keskittyminen Howey-testin ”toisten ponnistelujen” näkökulmaan ”on luonut merkittäviä vääristyneitä kannustimia.” Se sanoi, että tämä johtaa alhaisempaan läpinäkyvyyteen, altistaa käyttäjät ilmoittamattomille riskeille ja hidastaa innovaatioita.
”Lainsäädännön tulisi selventää, että hajautettujen lohkoketjujärjestelmien toimintaan tarvittavat ydinteknologiset toiminnot – kuten konsensusalgoritmien ajaminen, louhinta, panostaminen ja älykkäiden sopimusten toteuttaminen – eivät itsessään muodosta säänneltyä rahoitustoimintaa Yhdysvaltojen arvopaperi- tai hyödykelakien mukaan.”
