SEC:n Selvennys Staking-Rekisteröintitokenien Luokittelusta
SEC:n henkilökunta on selventänyt, milloin staking-rekisteröintitokenit voidaan luokitella digitaalisiksi työkaluiksi sen sijaan, että ne olisivat arvopapereita Yhdysvaltojen lain mukaan. Tämä selvennys julkaistiin yhdessä uusien vastausten kanssa, jotka käsittelevät käärittyjä omaisuuksia, tokenin takaisinostoja ja toiminnallisia kryptoverkkoja.
Arvopaperi- ja pörssikomission (SEC) yritysrahoitusosasto julkaisi usein kysyttyjä kysymyksiä (FAQ) 25. syyskuuta 2023 selventääkseen osia viraston maaliskuussa antamasta tulkinnasta liittovaltion arvopaperilaista. Vastauksissa kuvataan, miten henkilökunta luokittelee tietyt tokenit ja arvioi liikkeeseenlaskijan lupauksia ostajille; nämä eivät ole uusia sääntöjä tai komission päätöksiä.
Staking-Rekisteröintien Luokittelu
Staking-rekisteröintien osalta henkilökunta keskittyi siihen, mitä token antaa sen haltijalle. Jos se toimii todisteena omistuksesta taustalla olevasta digitaalisesta hyödykkeestä, jota ei koske sijoitussopimus, rekisteröinti voidaan luokitella digitaaliseksi työkaluksi maaliskuun tulkinnan mukaisissa olosuhteissa.
Protokollapohjaisen likvidin staking-palveluntarjoajan myöntämä rekisteröinti voidaan myös luokitella digitaaliseksi hyödykkeeksi, kun sen arvo on sidottu toimivan kryptojärjestelmän ja markkinoiden kysynnän ja tarjonnan toimintaan. FAQ:issa henkilökunta kuvasi rekisteröintiä todisteena siitä, että ilmoitettu määrä omaisuutta on talletettu, kun taas haltija säilyttää omistusoikeuden.
Tämä rekisteröinti ei muuta talletetun omaisuuden liitännäisiä oikeuksia tai etuja, eikä se anna haltijalle lisätaloudellista etua.
Rekisteröinnin liikkeeseenlaskija ei myöskään voi käyttää talletettua omaisuutta omanaan. Henkilökunnan mukaan liikkeeseenlaskija ei voi siirtää, lainata, pantata tai muulla tavoin käyttää omaisuutta, eikä omaisuus voi tulla liikkeeseenlaskijan velkojien vaatimusten kohteeksi.
Oikeudet ja Palkkiot
Tämä selitys koskee rekisteröintikäsitettä, jota käytetään sekä staking-tokenien että lunastettavien käärittyjen tokenien osalta maaliskuun tulkinnassa. Vaikka haltija voi saada palkkioita taustalla olevasta stakattavasta omaisuudesta, rekisteröintitoken itsessään ei luo tätä oikeutta tai määritä palkkion määrää, SEC:n henkilökunta totesi.
Ero perustuu tokenin todellisiin oikeuksiin ja siihen, miten taustalla oleva omaisuus on hallussa, eikä pelkästään sen nimeen. Virasto käsitteli liittyvää toimintaa elokuussa 2025.
Liikkeeseenlaskijan Lupaukset
Kuten crypto.news on aiemmin raportoinut, sen yritysrahoitusosasto totesi, että tietyt likvidit staking-järjestelyt eivät sisältäneet arvopaperien tarjoamista tai myyntiä, kun käyttäjät saivat tokenit, jotka dokumentoivat stakattujen omaisuuksien omistuksen. 25. syyskuuta annetut vastaukset lisäävät yksityiskohtia siitä, miten nämä rekisteröinnit sopivat myöhemmän tulkinnan mukaisiin token-kategorioihin.
FAQ:it käsittelevät myös tokenia, joka myytiin aiemmin osana sijoitussopimusta. Tässä yhteydessä henkilökunta tarkastelee, voivatko ostajat edelleen kohtuudella odottaa liikkeeseenlaskijan toteuttavan sen lupaamat olennaiset hallinnolliset työt, sen sijaan että oletettaisiin, että token säilyttää saman oikeudellisen käsittelyn ikuisesti.
Toimivuus ja Hallinnollinen Työ
Kun kryptojärjestelmä tulee toimivaksi, työ sen turvaamiseksi, ylläpitämiseksi tai parantamiseksi ei välttämättä lasketa olennaiseksi hallinnolliseksi työksi, henkilökunnan mukaan. Sen vastaus sisältää ohjelmistopäivitykset, kehitysprojektien rahoittamisen ja pyrkimykset auttaa verkon käytön kasvua.
Liikkeeseenlaskijan lupaus jatkaa näitä palveluja toimivuuden jälkeen ei itsessään täyttäisi Howey-testin mainittua osaa.
Toimivuus riippuu osittain arvioitavasta lupauksesta. Henkilökunta totesi, että jokaisen liikkeeseenlaskijan oma kuvaus määrittää, onko se toimittanut ostajille lupaamansa toimivuuden tai hajauttamisen.
Token-Kehys ja Vastuu
Maaliskuussa SEC ja CFTC esittivät token-kehyksen, joka erotti ei-arvopaperi kryptovarallisuuden sijoitussopimuksesta, joka liittyi sen myyntiin. Tulkinta käsitteli myös stakingia ja käärittyjä omaisuuksia.
Uudet henkilökunnan vastaukset käsittelevät kapeampia kysymyksiä, joita tämä kehys nostaa esiin, mukaan lukien mitä tapahtuu, kun vastuullisuus lupaamastaan työstä siirtyy. Jos toinen osapuoli ottaa vastuulleen liikkeeseenlaskijan lupauksen suorittaa olennaista hallinnollista työtä, omaisuus ei eroa sijoitussopimuksesta pelkästään siksi, että vastuullinen osapuoli on vaihtunut.
Johtopäätökset
Vertailun vuoksi, kun toimivalla verkolla ei ole keskitettyä osapuolta, joka voisi hallita sen menestystä tai epäonnistumista, sen alkuperäisen liikkeeseenlaskijan lausunnot verkosta eivät todennäköisesti luo uutta sijoitussopimusta, FAQ:iden mukaan.
Takaisinostouutinen saa erilaista käsittelyä riippuen verkon tilasta ja liikkeeseenlaskijan väitteistä. Toimivassa kryptojärjestelmässä henkilöstö sanoi, että liikkeeseenlaskijan ilmoitus siitä, että se ostaa takaisin ei-arvopaperi tokenin, ei merkitse lupausta suorittaa olennaista hallinnollista työtä.
Ennen kuin järjestelmä on toimiva, takaisinosto voisi kuitenkin olla merkityksellinen, jos liikkeeseenlaskija esittää sen keinona tuottaa tuottoa tai voittoja haltijoille.
Ero on merkityksellinen SEC:n elokuun ehdotukselle kryptotarjouksista, joka sisälsi ehdollisen polun omaisuudelle lakata olemasta sijoitussopimuksen alainen, kun liikkeeseenlaskija on pysyvästi suorittanut tai lopettanut lupaamansa olennaisen hallinnollisen työn.
Ehdotus kuvasi mahdollisia sääntöjä kelvollisille tarjouksille; 25. syyskuuta FAQ:it sen sijaan ilmoittavat yritysrahoitusosaston henkilökunnan vastauksista voimassa olevien tulkintojen mukaan.
Henkilöstö piirsi myös rajan verkon käyttötarkoitusten kuvaamisen ja lupausten välillä, joita ostajat saattavat odottaa tuottavan voittoja. Toimintojen edistäminen, joita järjestelmällä jo on, ei yleensä itsessään olisi lupausta olennaisista hallinnollisista ponnisteluista.
Laajat lausunnot mahdollisista tulevista ominaisuuksista olisivat myös vähemmän todennäköisesti merkityksellisiä, kun ne eivät tee väitettä mahdollisista voitoista. Henkilöstö totesi, että lopputulos riippuu viestinnän tosiasioista.
Yhdysvaltojen kaupankäyntialustoilla tokenin listaaminen toissijaisilla markkinoilla ei automaattisesti tee alustasta sen edistäjää. FAQ:it sanovat, että alustan on täytettävä voimassa oleva ”edistäjän” määritelmä arvopaperilain sääntö 405:n mukaan, jotta tätä nimikettä voitaisiin soveltaa.
SEC totesi, että henkilökunnan vastauksilla ei ole oikeudellista voimaa, ne eivät muuta liittovaltion arvopaperilakia, eikä niitä ole hyväksytty tai hylätty komission toimesta.
