Yhdysvaltain SEC:n lausunto likvidista stakingista
Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomissio (SEC) julkaisi 5. elokuuta 2025 henkilöstölausunnon, joka käsittelee tiettyjä likvidejä staking-toimintoja. Tämä lausunto merkitsee tärkeää jatkoa 29. toukokuuta 2025 julkaistulle Protokollastaking-lausunnolle.
Lausunnon keskeiset kohdat
Lausunnossa laajennetaan Protokollastakingin käsittelyä selventämällä likvidin stakingin sääntelyä, jossa tallettajat saavat yhden Staking Receipt Tokenin (SRT) vastineeksi Covered Crypto Assets -varojen stakingista kolmannen osapuolen palveluntarjoajan tai protokollapohjaisen järjestelyn kautta.
Henkilöstö toteaa, että jos tietyt tiukat tosiasialliset olosuhteet täyttyvät, likvidit staking-toiminnot eivät muodosta arvopapereiden tarjontaa tai myyntiä arvopaperilain 2(a)(1) tai pörssilain 3(a)(10) mukaan.
Keskeisiä oletuksia ovat, että palveluntarjoajat suorittavat vain hallinnollisia tai ministeriaalisia rooleja, eivät tee harkintavaltaan perustuvia staking-päätöksiä, kuten sitä, milloin tai kuinka paljon stakataan, eivätkä takaa tuottoa. Näin vältetään keskeiset kriteerit ”toisten ponnistelut” ja ”odotukset voitoista” Howeyn mukaan.
Uuden ohjeistuksen vaikutukset
Tämä elokuun lausunto rakentaa aikaisemman Protokollastaking-lausunnon päälle, joka käsitteli yksittäistä stakingia, säilytysstakingia ja delegoitua stakingia. Uusi ohjeistus vahvistaa, että tietyt likvidit staking-mallit, kun ne on suunniteltu vastaamaan samoja tosiasiallisia kuvastoja, kuuluvat samaan kapeaan poikkeukseen – mutta vain, jos ne noudattavat tarkasti henkilöstön oletuksia.
Jos näitä oletuksia ei täytetä tiukasti, SEC:n henkilöstön turvallisuussatama-näkemys ei enää päde.
Henkilöstö käsittelee SRT:itä kuittina, samankaltaisena kuin varastokuittina, joka todistaa stakattavan omaisuuden omistuksen, ei arvopapereina, koska taustalla oleva Covered Crypto Asset ei ole arvopaperi. Testi keskittyy siihen, onko olemassa yrittäjä- tai hallintoponnisteluja, jotka tuottavat tuottoa.
Likvidin stakingin ohjeistuksen rajoitukset
Lausunnon mukaan likvidit staking-palveluntarjoajat toimivat agenteina, eivät sijoitusjohtajina. He pitävät varoja, stakavat protokollan mukaan, myöntävät/nostavat kuittitokeneita ja perivät maksuja, mutta eivät ohjaa staking-päätöksiä tai takaa tuottoja, joten he eivät täytä ”toisten ponnistelut” -kynnystä.
Kuten aikaisemmassa Protokollastaking-lausunnossa, likvidin stakingin ohjeistus ei sido, vaan heijastaa vain Corp Fin -henkilöstön näkemyksiä ja on erittäin tosiasiapohjaista. Yksityiskohtaisia oletuksia on täytettävä tarkasti. Kuten komissaari Crenshaw varoitti, poikkeaminen mistä tahansa näistä oletuksista vie toiminnan ”tämän lausunnon ulkopuolelle”.
Oikeudellinen riski ja neuvontapalvelut
Kumpikaan lausunto – 29. toukokuuta ja 5. elokuuta – ei tarjoa turvallisuussatamaa stablecoinin ”stakingille”, rehypoteekille tai hallintopohjaisille DAO-staking-malleille; ne vaativat edelleen erillistä oikeudellista analyysiä.
Yrityksemme neuvoo säännöllisesti token-rakenteista, staking-protokollan suunnittelusta, DAO-hallintomalleista ja kryptopalveluista. Autamme asiakkaita sopeutumaan kehittyviin SEC:n henkilöstön näkemyksiin suorittamalla Howey-pohjaisia riskinarviointeja, laatimalla ehtoja, jotka täyttävät sääntelykynnykset, ja valmistautumalla mahdolliseen SEC:n tarkastukseen.
Ota meihin yhteyttä keskustellaksesi staking-mallista, token-luonnista tai hallintorakenteesta näiden viimeisimpien SEC:n lausuntojen valossa. Tämä artikkeli julkaistiin alun perin Kelman.law-sivustolla.
