Tokenisoitu valtionvelka ja osakkeet
Tokenisoitu valtionvelka voi siirtyä lohkoketjussa sekunneissa, ja tokenisoitu osake voi käydä kauppaa ympäri vuorokauden. Kuitenkin, kun jokin menee pieleen, tärkein kysymys on: mitä laillisesti omistat, jos tokenin takana oleva yritys menee konkurssiin? Vastaus riippuu vähemmän lohkoketjusta ja enemmän tokenin taustalla olevasta oikeudellisesta rakenteesta.
Liikkeeseenlaskijan tukemat ja kolmannen osapuolen tokenit
Yhdysvaltain arvopaperimarkkinaviranomainen (SEC) erottelee selvästi liikkeeseenlaskijan tukemat tokenisoidut arvopaperit ja itsenäisten kolmansien osapuolten luomat tokenit. Liikkeeseenlaskijan tukemassa mallissa lohkoketjun rekisteri voi olla osa liikkeeseenlaskijan virallista omistamisjärjestelmää. Kolmannen osapuolen tokenisoinnissa token voi kuitenkin edustaa vain sopimusperusteista vaatimusta, jolloin haltijat voivat kohdata konkurssiriskin, joka liittyy itse välikäteen.
Lohkoketjun token on lopulta digitaalinen rekisteri, jonka taloudellinen arvo perustuu oikeudelliseen järjestelyyn, joka yhdistää tämän rekisterin johonkin lohkoketjun ulkopuolelle, kuten osakkeisiin, valtionvelkoihin, kiinteistöihin, luottoihin tai sijoitusrahastoihin.
Konkurssin vaikutukset
Konkurssi paljastaa rakenteen seuraavan tason: kuka todella omistaa taustalla olevan omaisuuden ja kenen puolesta? Tarkastellaan kahta yksinkertaistettua rakennetta. Ensimmäisessä säännelty rahasto omistaa valtionvelkakirjoja, ja sijoittajat pitävät tokenisoituja osuuksia tästä rahastosta. Arvopaperit voivat olla itsenäisen säilyttäjän hallussa ja eristettynä toimivan yrityksen omista varoista. Toisessa rakenteessa fintech-yritys ostaa arvopapereita itse ja laskee liikkeeseen tokeneita, jotka lupaavat sijoittajille vastaavan taloudellisen altistuksen.
Omaisuuden erottelu
Yksi tärkeimmistä käsitteistä on omaisuuden erottelu. Jos asiakasvarat pidetään erillään liikkeeseenlaskijan yritysomaisuudesta, ne eivät välttämättä muutu yksinkertaisiksi omaisuuksiksi, jotka ovat saatavilla liikkeeseenlaskijan velkojille. Mutta jos token edustaa turvattomia velvoitteita konkurssiin menneeltä yritykseltä, sijoittajasta voi sen sijaan tulla velkoja konkurssimenettelyssä.
Kryptosijoittajat ovat jo nähneet samanlaisen eron keskitettyjen alustojen kanssa. Kun pörssi romahtaa, lopputulos riippuu voimakkaasti säilytysehdosta, erottelusta ja sovellettavasta konkurssilaista. Samat periaatteet ilmenevät perinteisemmissä sijoitusrakenteissa. Esimerkiksi Bitcoin ETF sijoittaa normaalisti rahaston varat laillisesti erilliseen ajoneuvoon sen sijaan, että käsittelisi niitä sponsorin tavallisena omaisuutena.
RWA-tokenisointi ja sen haasteet
RWA-tokenisointi lisää toisen tason, koska liikkeeseenlaskija, tokenisoija, SPV, säilyttäjä ja lohkoketjun operaattori voivat kaikki olla eri toimijoita. Turvallisin kysymys ei ole vain: Mille lohkoketjulle tämä token kuuluu? vaan: Mitä oikeudellista vaatimusta tämä token antaa minulle? Ennen tokenisoidun arvopaperin tai rahaston ostamista sijoittajien tulisi ymmärtää, että tokenisointi voi nopeuttaa selvitystä, mutta se ei poista kaupankäynnin alla olevaa perinteistä rahoitusjärjestelmää.
Coinpaperin selitys tokenisoidun omaisuuden selvityksestä osoittaa, että jopa lohkoketjupohjaiset arvopaperit voivat silti riippua pankeista, säilyttäjistä ja perinteisestä maksuinfrastruktuurista.
