Kansainvälisen valuuttarahaston varoitukset stablecoineista
Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF) on varoittanut, että stablecoinit muistuttavat enemmän rahamarkkinarahastoja kuin todellista rahaa ja voivat kohdata luottamukseen perustuvia juoksuja, kun tokenisoitu rahoitus laajenee.
Tokenisoinnin vaikutukset rahoitusjärjestelmään
Tobias Adrian, IMF:n rahoitusneuvonantaja ja rahapoliittisten sekä pääomamarkkinoiden yksikön johtaja, kirjoitti raportissaan, että tokenisointi ”edustaa rakenteellista luottamuksen uudelleenjakamista rahoitusjärjestelmässä”. Perinteiset rahoitusjärjestelmät nojaavat viivästyksiin, kuten päivän lopun selvityksiin ja eräajoon, jotka antavat sääntelijöille aikaa puuttua asioihin ennen kuin ongelmat leviävät.
Adrian selitti, että tokenisointi poistaa nämä viivästykset tekemällä selvityksestä jatkuvaa ja automatisoitua, mikä tarkoittaa, että likviditeettikriisit voivat ilmetä välittömästi. Tämä luo raportin mukaan epäsuhtaa tokenisoitujen järjestelmien, jotka toimivat rajojen yli koneen nopeudella, ja kriisinhallintakehysten, jotka on rakennettu kansallisten lainkäyttövaltojen ympärille.
Politiikkasuunnitelma ja hallintakeinot
Tokenisoidun rahoituksen keskeiset hallintakeinot saattavat olla koodissa ja hallintavälineissä sen sijaan, että ne olisivat instituutioissa, joihin sääntelijät voivat puuttua, IMF väitti. Adrian esitteli viiden pilarin politiikkasuunnitelman, jossa hallituksia kehotetaan:
- sitomaan tokenisoitu selvitys turvallisiin varoihin, kuten keskuspankkien digitaalisiin valuuttoihin,
- soveltamaan johdonmukaista sääntelyä samanlaisille toiminnoille,
- mukauttamaan keskuspankkien likviditeettityökaluja toimimaan automatisoiduissa ympäristöissä.
Huomautuksessa väitettiin myös, että lainsäädännöllisten mandaatien rahoitusvakauden osalta ”on lopulta voitettava automatisoitu toteutus”, suositellen pakollisia tarkastuksia ja ohitusmekanismeja systeemisesti tärkeille älykkäille sopimuksille, jotka mahdollistaisivat tauot hätätilanteissa.
IMF:n varoitukset ja alan reaktiot
Huomautus on viimeisin IMF:n digitaalisiin varoihin liittyvistä kasvavista varoituksista, jotka ulottuvat niin pitkälle kuin yksityisten kryptovaluuttojen kutsuminen ”epätoivottavaksi oikopoluksi” rahoitusosallistumiseen. Tarkkailijat, jotka keskustelivat Decryptin kanssa, sanoivat, että raportin arviointi on painavaa, vaikka aukkoja on edelleen.
”Kohdellessaan nykyistä järjestelmää implisiittisenä turvallisena perustana ja korostaessaan vain tokenisoinnin vähäisiä riskejä, raportti voi jättää päättäjille vaikutelman, että nykytila on turvallinen”, Siwon Huh, kryptotutkimusyritys Four Pillarsin tutkija, kertoi Decryptille.
Raportin heikkous on se, että siinä puuttuu vertailupohja perinteisessä rahoituksessa jo sisäänrakennettuihin riskeihin. Standardit selvityksien viivästykset ja läpinäkymättömät OTC-johdannaiset kantavat omia systeemisiä haavoittuvuuksiaan.
Stablecoinien rooli ja tulevaisuus
Suuret stablecoinit, kuten USDT ja USDC, pitävät varantoja, jotka koostuvat valtion velkakirjoista, käänteisistä repoista ja käteisestä, mikä tekee niistä ”perustasoltaan identtisiä” ensiluokkaisen rahamarkkinarahaston kanssa ilman sääntelyturvatoimia. Silti IMF:n vertailu toimii ”tärkeänä korjauksena teollisuuden narratiiville, että stablecoinit ovat rahaa”, hän väitti.
Alan Qureshi, rahoitusteknologiayritys Black Laken toimitusjohtaja ja perustaja, kertoi Decryptille: ”Stablecoinit eivät yritä olla keskuspankkirahaa”. Sijoittajapuolella ne tarjoavat kuratoitua pääsyä korkealaatuisiin likvideihin varoihin arvon säilyttämiseksi. Liiketoimittaja- ja pankkipuolella ne toimivat likviditeettimekanismina.
Säännellyt stablecoinit, joita tukevat korkealaatuiset varat, toimivat paikallisina likviditeettialtaina, jotka jakavat vakuuksia järjestelmän yli. Vaikka rajat ylittävät ratkaisuaukot ja nopeuden sekä puuttumisen kauppasuhteet ovat oikeutettuja huolenaiheita, riskit ovat ”ominaisuus, ei virhe” järjestelmässä, joka on suunniteltu liikkumaan nopeammin kuin perinteinen rahoitus.
Neil Staunton, fintech-yritys Supersetin toimitusjohtaja ja perustaja, varoitti, että raportin varovaisuus voisi kääntyä itseään vastaan: ”Todellinen riski on se, että päättäjät lukevat nämä varoitukset, pelästyvät ja hidastavat juuri sitä infrastruktuurin rakentamista, joka tuottaisi raportin vaatimuksen mukaisen vakauden”.
Tokenisoidut järjestelmät vaihtavat hitaita selvityksiä kryptografisiin turvatoimiin, kuten älykkäisiin sopimuksiin ja reaaliaikaiseen vahvistamiseen, jotka ovat ”eri työkaluja, eivät heikompia”, Staunton sanoi. Pörssit, kuten NYSE ja Nasdaq, rakentavat jo koordinoitua infrastruktuuria, jota IMF vaatii.
