Dollari-stablecoinin vaihto ja haasteet
Dollari-stablecoin voi vaihtaa omistajaa rajojen ja lohkoketjujen yli mihin aikaan tahansa. Sen liikkeellelaskija voi pitää varantoja yhdessä lainkäyttöalueessa, kun taas käyttäjät kaupittelevat tokenia useissa muissa. Lokakuun 12. päivän Financial Stability Boardin (FSB) muistiota mukaan johtuvat velvoitteet ja rahavirrat ovat vaikeasti havaittavissa minkään yksittäisen viranomaisen toimesta.
Puuttuva tieto muuttuu merkittäväksi, kun token kaupittelee alle sen arvopohjan ja käyttäjät etsivät lunastusta siltä taholta, joka voi maksaa. FSB:n yhdeksän sivun G20-muistio on tarkempi kuin yleinen varoitus stablecoineista. Se jäljittää kolme erilaista ongelmaa:
- Kansainvälisesti liikkuvat tokenit voivat aiheuttaa paikallista lunastuspainetta.
- Liitetyt liikkeellelaskijat voivat pitää varantoja eri paikoissa.
- Julkisen lohkoketjun tiedot eivät usein voi luotettavasti tunnistaa siirron maata tai tarkoitusta.
Varantojen ja lunastusten haasteet
Sen havainnot ovat työohjelma viranomaisille, eivätkä uudet lait liikkeellelaskijoille. Raportin laskelmat osoittavat, miksi ongelma ei rajoitu yhden yrityksen taseeseen. Noin 300 miljardia dollaria stablecoineja oli liikkeellä kesällä 2026, ja 99 % oli sidottu dollariin, mikä tarkoittaa, että dollarin sidotun osuuden arvioidaan olevan noin 297 miljardia dollaria.
Arviot ovat vanhentuneita ja pyöristettyjä. Ne eivät kerro mitään lunastettavasta osuudesta tiettynä päivänä tai niiden haltijoiden sijainnista, jotka saattavat etsiä käteistä. FSB määrittelee globaalin stablecoinin sen nykyisen tai mahdollisen ulottuvuuden mukaan lainkäyttöalueiden yli ja sen mahdollisen systeemisen merkityksen yhdessä tai useammassa niistä.
Institutionaalinen muuntaminen ja markkinat
Lokakuun muistiota mukaan liikkeellelaskijan lunastusvelvoite ja varanto voivat olla sidottuja tiettyihin oikeusjärjestelmiin, vaikka token kiertää globaalisti. Haltijan lompakon osoite ei ilmoita, mikä tuomioistuin käsittelisi riidan tai mikä taho on velkaa kyseiselle haltijalle rahaa.
Pankkien reitit USDC:n luomiseen ja lunastamiseen osoittavat, kuinka institutionaalinen muuntaminen voi nojata säänneltyyn välikäteen. Token, joka siirretään yhdestä maasta pörssistä itsehallittuun lompakkoon toiseen, voi asettua lohkoketjussa minuuteissa.
Markkinahäiriöt ja lunastuspaine
Jos toissijaisen markkinan myyjät tulevat kärsimättömiksi, kun suora lunastus on hitaampaa, markkinahinta voi poiketa luvatuista arvoista.
Liikkeellelaskija ei välttämättä tiedä, kuka pitää sen velvoitteita, missä haltijat asuvat tai minne lunastuspyynnöt saapuvat, FSB kirjoittaa. Pörssi voi tuntea joitakin asiakkaita tunnistusmenettelyjensä mukaan ilman, että se tietää tokenien lopullista sijaintia, jotka on nostettu ulkoisiin lompakoihin.
Stressitilanteet ja varantojen jakautuminen
On olemassa tärkeä vastapaino. Syvä toissijainen markkina voi tuoda arbitraasimahdollisuuksia, jotka ostavat alennettuja tokenia ja lunastavat sen, auttaen palauttamaan arvopohjan. FSB tunnustaa tämän mahdollisuuden nimenomaisesti.
Lopputulos riippuu pääsystä lunastukseen, pankkien aukioloajoista, luottamuksesta varantoihin ja välikäytännöistä siirtää rahaa. Tilapäinen alennus ei ole todiste maksukyvyttömyydestä, kun taas 1 dollarin tarjous yhdessä paikassa ei ole todiste siitä, että jokainen haltija voi lunastaa nimellisarvolla.
EU:n sääntely ja tulevaisuuden näkymät
JUURI NYT: EU:n ESMA määrää kryptoyrityksiä lopettamaan $USDT:n tukemisen. ESMA sanoo, että MiCA-lisensoidut yritykset on suljettava pois palveluista, jotka liittyvät sääntöjen vastaisiin stablecoineihin, kattaen kaupankäynnin, säilytyksen, siirrot ja muut palvelut, ja olemassa olevat altistukset on ratkaistava kolmen kuukauden kuluessa.
Paperi ei väitä, että kaikki stablecoinit käyttävät moniliikkeellelaskijarakenteita. Yksittäinen liikkeellelaskija, jolla on läpinäkyvä varantojen hallinta, kohtaa erilaisia kysymyksiä. Moniliikkeellelaskijapassi tunnistaa erityisen haavoittuvuuden, joka ansaitsee oman valvontansa: varantojen maantiede verrattuna lunastusvaatimusten maantieteeseen.
Johtopäätökset ja suositukset
FSB ehdottaa toissijaisten markkinoiden syvyyden, likviditeetin ja rakenteen valvontaa sekä varantojen, lunastusten ja varantojen maantieteellistä jakautumista. Maantiede on erityisen tärkeä moniliikkeellelaskijarakenteissa. Se myös vaatii analyyttista asiantuntemusta, tiedon jakamista ja mahdollisia teollisuuskäytäntöjä lohkoketju- ja offchain-tietojen keräämiseksi ja kokoamiseksi.
FSB:n puheenjohtajan mukana oleva kirje kehystää työn lokakuun 15. päivän G20:n rahoitusministerien ja keskuspankin pääjohtajien kokoukselle. Se pyytää hallituksen 2023 suositusten jatkuvaa toteuttamista ja rajat ylittävää yhteistyötä.
