Hyperliquid Policy Center ja Trade[XYZ]
Hyperliquid Policy Center ja Trade[XYZ] ovat pyytäneet Yhdysvaltojen arvopaperi- ja pörssikomissiota (SEC) 18. elokuuta luomaan sääntelykehyksen pre-IPO-perpetuaalisille sopimuksille. SEC on lisännyt yhteisen hakemuksen julkiseen IPO-modernisointidokumentiinsa. Kirjeen julkaiseminen vahvistaa sen vastaanoton, mutta ei tarkoita, että virasto tukisi sen suosituksia tai olisi hyväksynyt tuotteita.
Ehdotettu instrumentti: IPOP
Ryhmät kutsuvat ehdotettua instrumenttia IPOP:ksi. Se tarjoaisi käteisellä ratkaistua hintanäkyvyyttä yhtiöille, jotka ovat lähestymässä julkista listautumista ilman osakkeiden, äänestysoikeuksien, IPO-allokaatioiden tai vaateiden siirtämistä liikkeeseenlaskijalle. 15-sivuinen kirje pyytää SEC:ltä ja hyödyke-futuurikaupankäyntikomissiolta (CFTC) selvittämään, ovatko osakkeisiin liittyvät perpetuaalit arvopaperifutuureja vai arvopaperipohjaisia swap-sopimuksia.
Luokittelu ja sääntöehdotukset
Luokittelu päättää, mitkä rekisteröinti-, kaupankäyntipaikka-, selvitys- ja marginaalivaatimukset ovat voimassa. Ryhmät ehdottivat myös sääntöjä, jotka kattavat tuoteilmoitukset, listautumiskelpoisuuden, sijoittajien pääsyn ja markkinaintegraation. He suosittelivat ilmoituksia, jotka käsittelevät rahoitusmääriä, vipua, likvidointeja, hinnoittelumenetelmiä, selvitystä ja sopimuksen muuntamista sen sijaan, että pidettäisiin haltijoita osakkeenomistajina.
Markkinan signaalit ja haasteet
Amerikkalaisten tulisi saada pääsy pre-IPO-perpetuaaleihin. Cerebras avattiin 89 % yli sen IPO-hinnan, SK Hynix 14 % ja SpaceX 11 %. Joka kerta Hyperliquidin julkisessa markkinassa signaloitiin ero ennen kaupankäynnin alkamista. IPO-modernisointi tarjoaa mahdollisuuden hyödyntää tätä hintasignaalia liikkeeseenlaskijoiden hyväksi.
Säännöt voisivat rajoittaa IPOP:ia määriteltyyn ajanjaksoon sen jälkeen, kun yhtiö on julkisesti jättänyt rekisteröintiasiakirjat.
Trade[XYZ] kertoi SEC:lle, että se oli toteuttanut viisi IPOP-markkinaa, jotka liittyivät Cerebrasiin, Quantinuumiin, SpaceX:iin, SK Hynixiin ja ChangXin Memory Technologiesiin. Tuotteet toimivat yhden ja 25 päivän välillä ennen viitattuja listautumisia.
Hinnoittelu ja markkinahäiriöt
Hakijoiden tietojen mukaan jokaisen sopimuksen lopullinen hinta ennen kaupankäynnin alkamista oli 0,44 % – 7,23 % relevantin osakkeen avauskurssista. Neljä Yhdysvaltojen tarjousta hinnoiteltiin 10,8 % – 38,4 % alle IPOP-tason, joka oli kirjattu päivää aikaisemmin. Nämä luvut tukevat ryhmien väitettä, että jatkuvasti kaupankäynnissä olevat johdannaiset ”voisivat” tarjota liikkeeseenlaskijoille ja alihankkijoille riippumattoman mittarin kysynnästä.
Ne eivät kuitenkaan osoita, miten tuotteet toimisivat laajemmassa tai vähemmän aktiivisessa listautumisryhmässä. SEC ei ole itsenäisesti vahvistanut näitä suorituskykyväitteitä. Viiden markkinan otos on myös liian rajallinen osoittamaan, että samankaltaiset sopimukset parantaisivat johdonmukaisesti IPO-hinnoittelua.
Regulaatio ja tulevaisuuden näkymät
Kuten aiemmin raportoitiin, SpaceX-tuote paljasti sääntelyyn liittyvän harmaan alueen yksityisillä markkinoilla. SpaceX ei ollut valtuuttanut sopimusta eikä saanut tuloja sen kaupankäynnistä. Pre-IPO-perpetuaalit riippuvat markkinan toteuttajien suunnittelemista hinnoittelu- ja selvityssäännöistä.
Trade[XYZ] kohtasi liittyvän ongelman sen jälkeen, kun yksi poikkeuksellisen alhainen SK Hynixin osakekauppa syötettiin sen oracle-tietoihin. Kuten crypto.news raportoi, SK Hynixin hinnoitteluanomus laski perpetuaalin markkinahinnan noin 18 % ja laukaisi likvidointeja. Trade[XYZ] suostui myöhemmin kattamaan kelvolliset tappiot harkintavalta.
Yhtiö ilmoitti, että sen oracle noudatti sen julkaistua suunnitelmaa, vaikka ulkoinen kauppa käsitti vain yhden osakkeen ohuessa kaupankäyntisessiossa.
Tämä tapaus tukee kirjeen pyyntöä julkistetuista oracle-säännöistä ja markkinakontrolleista. Se osoittaa myös, miksi tarkka tekninen prosessi voi silti tuottaa hinnan, joka ei edusta syvää tai kestävää markkinaa.
Nykytilanne ja tulevat askeleet
Trade[XYZ] toimii tällä hetkellä näillä markkinoilla offshore-alueella ja sulkee pois Yhdysvaltojen henkilöt. Tällä hetkellä ei ole hyväksyttyä Yhdysvaltojen pre-IPO-perpetuaalikehystä, joka antaisi amerikkalaisille vähittäiskauppiaille pääsyn kirjeessä kuvattuihin tuotteisiin.
CFTC:n 29. toukokuuta politiikka määritteli tapauskohtaisen tarkastelun perpetuaalisille sopimuksille Bitcoin-tuotteen ulkopuolella, jonka se hyväksyi KalshiEX:lle. Liittyvässä politiikkatekstissä todettiin, että osakkeisiin perustuvat perpetuaalit hyötyisivät koordinoidusta SEC:n ja CFTC:n tarkastelusta.
Virastot ovat erikseen kysyneet, voisiko käteisellä ratkaistu perpetuaali, joka viittaa osakearvopaperiin, kelvata arvopaperifutuuriksi. Niiden lopullinen vastaus määrittäisi, voidaanko nykyisiä arvopaperifutuurisääntöjä soveltaa instrumenttiin, joka liittyy yhtiöön, jonka osakkeet eivät ole vielä alkaneet kaupankäyntiä.
Hyperliquid-hakemukseen ei sovelleta vastausaikaa, eikä SEC:n tarvitse hyväksyä sen suosituksia. Seuraavat vaiheet voisivat sisältää henkilöstön keskusteluja, toisen kommenttipyynnön, yhteistä viranomaisohjeistusta tai muodollista sääntelyä.
