Yhdysvaltain SEC:n sääntelypolku tokenisoiduille osakkeille
Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomissio (SEC) on aloittanut sääntelypolun valmistelun, joka voisi mahdollistaa pätevien alustoiden kaupankäynnin tokenisoiduilla Yhdysvaltain osakkeilla 24 tuntia vuorokaudessa, seitsemänä päivänä viikossa. SEC työskentelee ”innovaatiovapauden” parissa, joka antaisi valituille yrityksille tilapäistä helpotusta testata tokenisoituja arvopapereita määriteltyjen ehtojen mukaisesti, kun virasto kehittää pysyviä sääntöjä.
SEC:n tapaamiset ja vapautusvallan käyttö
Tällä viikolla SEC:n puheenjohtajan Paul Atkinsin odotetaan tapaavan presidentti Trumpin, CFTC:n puheenjohtajan Michael Seligin, NYSE:n, CME Groupin, DTCC:n ja johtavien kryptoyritysten edustajia. Atkins on tukenut vapautusvallan käyttöä, jotta enemmän taloudellista toimintaa voitaisiin siirtää lohkoketjuverkkoihin ilman, että tokenisoidut osakkeet poistettaisiin liittovaltion arvopaperivalvonnasta.
Rajoitettu kaupankäynti ja sijoittajansuojat
Komissaari Hester Peirce totesi maaliskuussa, että SEC:n henkilökunta kehitti vapautusta helpottamaan ”rajoitettua kaupankäyntiä tietyillä tokenisoiduilla arvopapereilla.” Peirce kuvasi mahdollista toimenpidettä kapeammaksi kuin SEC:n sijoittajaneuvottelukunnan käsittelemä yleinen vapautus. Lopullista kehystä, kelpoisuusvaatimuksia tai toteutuspäivämäärää ei ole vielä ilmoitettu, joten sijoittajat eivät voi olettaa, että tokenisoidut versiot kaikista Yhdysvaltain osakkeista tulevat pian saataville jatkuvaan kaupankäyntiin.
Kaupankäynnin aikarajat ja lohkoketjun mahdollisuudet
Yhdysvaltain osakemarkkinoiden tavalliset aukioloajat ovat arkipäivisin klo 9:30–16:00 itäistä aikaa, vaikka rekisteröidyt paikat ja välittäjät voivat tarjota pidennettyjä istuntoja. Lohkoketjupohjainen kaupankäyntipaikka voisi käsitellä siirtoja jatkuvasti, jolloin kelvolliset arvopaperit voisivat vaihtaa omistajaa öisin, viikonloppuisin ja pyhäpäivinä.
Osakemarkkinoiden sääntelyhaasteet
SEC:n valmisteluihin liittyvän raportoinnin mukaan vapautus voisi antaa säännellyille alustoille määritellyn reitin testata ympäri vuorokauden toimivia markkinoita tokenisoiduille osakkeille. Tällainen helpotus vaatisi silti komissiolta päätöksen siitä, mitkä yritykset ovat kelpoisia, mitä toimintoja ne voivat harjoittaa ja mitkä olemassa olevat säännöt pysyvät pakollisina.
Tokenin tyypit ja sijoittajansuojat
Amerikkalaisille sijoittajille jatkuva kaupankäynti voisi tarjota pääsyn normaalin markkinapäivän ulkopuolella. SEC:n olisi silti määritettävä, miten välittäjät käsittelevät parasta toteutusta, ilmoituksia ja toimeksiantojen reititystä, kun taustalla oleva osakemarkkina on suljettuna ja hintatieto on hajautettu lohkoketjun ja perinteisten paikkojen kesken.
”Liiketoimintaa tukeva token voi edustaa samaa arvopaperia, joka on rekisteröity uuden omistajuusjärjestelmän kautta, kun taas riippumattoman kolmannen osapuolen luoma tuote voi vain seurata osakkeen hintaa tai tarjota sopimusvaatimuksen alustaa vastaan.”
SEC:n huolenaiheet ja markkinavalvonta
Heinäkuussa kaksi siirtovälineiden ryhmää pyysi SEC:ltä erottamaan liikkeeseenlaskijan tukemat osakkeet ei-liittymättömistä tokeneista. Kuten crypto.news aiemmin raportoi, ryhmät varoittivat, että jotkut kolmannen osapuolen rakenteet eivät välttämättä anna ostajille suoraa omistusta, äänestysoikeuksia tai samoja oikeudellisia vaatimuksia osinkojen suhteen kuin rekisteröidyt osakkeenomistajat.
”SEC:n sijoittajaneuvottelukunta nosti samankaltaisia huolia maaliskuun suosituksessa. Neuvottelukunnan jäsenet vastustivat yleistä vapautusta ja vaativat selkeitä omistajuusilmoituksia, sääntelyvalvontaa välittäjille ja suojatoimia, jotka on suunniteltu antamaan sijoittajille oikeudenmukaiset toteutusehdot.”
Osakkeiden siirtäminen lohkoketjuun
Osakkeen siirtäminen lohkoketjuun ei muuta sen asemaa Yhdysvaltain lain mukaan. Atkins sanoi marraskuussa 2025 pitämässään puheessa, että taloudellinen todellisuus, ei tokenin etiketti, määrittää, miten liittovaltion arvopaperisäännöt soveltuvat omaisuuteen. Julkisen yrityksen osaketta edustava token pysyy siten arvopaperina.
Säilytys ja markkinavalvonta
Säilytys tuo esiin toisen ongelman, koska lohkoketjutokenin ja taustalla olevan osakkeen on pysyttävä asianmukaisesti linkitettyinä. Jos kolmas osapuoli pitää perinteistä osaketta ja laskee sen perusteella erillisen tokenin, sääntelijöiden on määritettävä, miten ostajat voivat vahvistaa tuen ja palauttaa varat, jos liikkeeseenlaskija tai säilyttäjä epäonnistuu.
Markkinavalvonta vaatii omat kontrollinsa. SEC:n on päätettävä, miten osallistuvat paikat havaitsevat manipuloinnin, jakavat kaupankäyntitietoja ja hallitsevat liiketoimia, jotka tapahtuvat, kun Yhdysvaltain pääpörssit ovat suljettuina.
Ehdotettu vapautus ja nykyiset vaatimukset
Ehdotettu vapautus ei ole muuttanut nykyisiä vaatimuksia. 14. elokuuta SEC peruutti avoimen kokouksen, joka oli suunniteltu käsittelemään räätälöityä tarjontajärjestelmää tietyille sijoitussopimuksille, jotka liittyvät kryptovarantoihin, vedoten ennakoimattomaan aikatauluongelmaan.
Peruutettu kokous ei ollut äänestys yleisen hyväksynnän puolesta 24/7 tokenisoidulle osakekaupalle. SEC:n julkinen ilmoitus kertoi, että kokous koski rekisteröinti- ja tarjontasääntöjä tietyille kryptosijoitussopimuksille, kun taas tokenisoitujen arvopapereiden vapautus on edelleen erillinen politiikkahanke kehitysvaiheessa.
Tokenisoitujen arvopapereiden testaus
Osa Yhdysvaltain markkinoista on jo saanut rajoitetun luvan testata tokenisoituja arvopapereita. Joulukuussa 2025 SEC:n henkilökunta julkaisi ei-toimintakirjeen, joka mahdollisti Depository Trust Companyn toimivan määritellyssä tokenisointipalvelussa kolmen vuoden ajan määriteltyjen ehtojen mukaisesti.
Kelvollinen omaisuusuniversumi sisältää Russell 1000 -osakkeet, suurimmat indeksiosuusrahastot ja Yhdysvaltain valtionvelkakirjat. Ei-toimintakirje tarkoittaa, että SEC:n henkilökunta ei suosittele täytäntöönpanoa esitettyjen tietojen perusteella, mutta se ei luo pysyvää teollisuusnormia tai valtuuta jokaista yritystä tarjoamaan samanlaisia palveluja.
Tokenisointiprojektit ja yhteistyö
DTCC on koonnut yli 100 jäsentä ja kumppania tokenisointityöhönsä, kertoo elokuun projektipäivitys. Osallistuvat yritykset sisältävät perinteisiä rahoituslaitoksia ja lohkoketjuyrityksiä, jotka testaavat tokenisoituja osakkeita, valtionvelkakirjoja, vakuuksia, arvopaperilainoja ja marginaaliprosesseja.
Aiemmat tuotantotestit tutkivat, voisivatko säännellyt omaisuudet siirtyä lohkoketjuverkkojen välillä samalla, kun ne pysyvät yhteydessä vakiintuneisiin säilytys- ja omistustietoihin.
Nasdaqin ja NYSE:n toimet
Nasdaq on myös siirtynyt säänneltyyn lohkoketjupohjaiseen kaupankäyntiin. SEC hyväksyi sen pilotin maaliskuussa 2026, jolloin valitut osallistujat saavat käydä kauppaa tietyillä tokenisoiduilla osakkeilla yhdessä perinteisten osakkeiden kanssa.
NYSE on myös jättänyt sääntömuutosehdotuksia tokenisoiduille arvopapereille. SEC:n asiakirjat osoittavat, että pörssi on jättänyt muutosehdotuksia huhtikuussa mahdollistaakseen arvopapereiden kaupankäynnin tokenisoidussa muodossa, lisäten toisen säännellyn markkinamallin komission arvioitavaksi.
Yhteenveto
Ondo Finance tuki ehdotettua kumoamista 11. elokuuta SEC:n sihteerille Vanessa Countrymanille osoitetussa kirjeessä. Yritys väitti, että nykyiset säännöt suosivat jatkuvia toimeksiantokirjoja ja voivat rajoittaa vaihtoehtoisia toteutusjärjestelmiä, jotka käyttävät erilaisia kaupankäyntimalleja.
Sääntö 611 vaatii yleisesti kaupankäyntikeskuksia estämään toteutuksia, jotka ovat huonompia kuin muualla esitetyt suojatut tarjoukset. Ondo kertoi komissiolle, että tämän säännön poistaminen voisi antaa huutokauppapohjaisille, lohkoketjupohjaisille ja muille toteutusjärjestelmille enemmän tilaa toimia perinteisten toimeksiantokirjojen rinnalla.
