Tutkimus bitcoinin hintamanipulaatiosta
Tutkijat ovat löytäneet 821 tiliä, jotka ansaitsivat yhteensä 8,2 miljoonaa dollaria manipuloimalla bitcoinin hintoja viimeisinä sekunteina ennen Polymarket-alustan lyhytaikaisten sopimusten asettamista. Polymarket on nyt korvannut välittömät hintanäytteet aikapainotetuilla keskiarvoilla, mutta paljastettu rakenteellinen haavoittuvuus ei ole ainutlaatuinen yhdelle alustalle.
Polymarket ja TWAP-muutos
7. elokuuta 2026 Polymarket ilmoitti, että se siirtyy yksittäisestä hintanäytteestä aikapainotettuun keskiarvohintaan, joka tunnetaan nimellä TWAP. Muutos seurasi kuukausien ajan kauppiaiden valituksia, julkisia varoituksia onchain-analyytikoilta sekä vertaisarvioitua tutkimusta Stanfordin yliopistolta ja Singaporen hallintoyliopistolta.
”Omaishintasopimus asettuu taloudelliselle hinnalle,” he kirjoittivat, ”ja tätä hintaa voidaan liikuttaa kauppaamalla viitattua markkinaa itse.”
Manipulaation mekanismi
Mekaniikka oli yksinkertainen. Kauppias keräsi position Polymarket’in viiden minuutin bitcoin nousee tai laskee -sopimuksessa. Nämä sopimukset maksavat sen mukaan, onko bitcoinin hinta tietyn kynnyksen ylä- vai alapuolella asettamishetkellä. Kauppias odotti sitten viimeisiä sekunteja ennen asettamista ja teki suuren tilauksen Binancessa, maailman suurimmalla spot-pörssillä volyymiltaan, liikuttaakseen bitcoinin hintaa yli strike-kynnyksen.
Manipulointi keskittyi viimeisiin sekunteihin, ja epätavallisen suuria tilauksia ilmestyi juuri ennen asettamista ja nopeita hintakäännöksiä heti sen jälkeen. Kustannusrakenne teki kaupasta houkuttelevan. Kauppias saattoi menettää 5 000–20 000 dollaria liikuttaessaan bitcoinin hintaa Binancessa, mutta kerätä 50 000 dollaria tai enemmän Polymarket-maksusta.
Vähittäiskauppiaiden tappiot
Tutkijat havaitsivat, että 93 prosenttia todennäköisesti manipuloiduissa ikkunoissa kärsityistä tappioista tuli vähittäisosallistujilta. Yksi löydös erottui: manipuloinnin aikana ”markkinan lähes varmaksi pitämä veto kumottiin kerran kolmesta.” Tämä tarkoittaa, että sopimukset, joiden hinta oli 90 prosenttia tai korkeampi todennäköisyys ratketa yhdellä tavalla, käännettiin viime hetken hintaliikkeiden vuoksi.
Polymarket’in haavoittuvuus
Tutkijat kuvailivat haavoittuvuutta sisäiseksi mihin tahansa tapahtumasopimukseen, joka asettuu reaaliaikaiselle taloudelliselle hinnalle. Manipuloijat hyödyntivät aikasymmetriaa, joka esiintyy aina, kun taloudellinen sopimus asettuu yhdelle hintahavainnolle.
”Tällä hetkellä useimmat ihmiset ovat tietoisia siitä, että markkinoiden manipulointi on tullut suureksi ongelmaksi Polymarket’in viiden minuutin kryptomarkkinoilla,” Variance Lover kirjoitti.
Korjaus ja tulevaisuuden näkymät
Polymarket’in toteuttama korjaus peilaa turvatoimia, jotka Kalshi, sen säännelty kilpailija, oli jo ottanut käyttöön. Kalshi ratkaisee lyhytaikaiset kryptomarkkinansa CF Benchmarks -hintaindexin avulla, mikä tekee asettamishinnan liikuttamisesta lyhyellä kaupankäynnillä yhdellä paikalla merkittävästi vaikeampaa.
Manipulaation taloustiede herättää myös kysymyksiä markkinan syvyydestä. TWAP-korjaus käsittelee ilmeisintä hyökkäysvektoria, mutta se ei poista taustalla olevaa haavoittuvuutta. Kysymys on, tekeekö lisääntynyt kustannus manipuloinnista kannattamatonta.
Yhteenveto
Polymarket’in manipulointi paljasti laajempaa suunnittelujännitettä ennustemarkkinoissa, jotka asettuvat taloudellisille hinnoille. Alustat, jotka haluavat tarjota sopimuksia taloudellisille hinnoille, tarvitsevat joko käyttää säänneltyjä hintasyötteitä tai toteuttaa vankkoja TWAP-mekanismeja.
